O mercado financeiro brasileiro tem observado um renovado interesse de investidores estrangeiros, e a Apostas Encore na Bolsa: Smart Fit, Nubank e Localiza em Foco revela a estratégia de uma das gestoras mais atentas a este movimento. Desde outubro do ano passado, a Encore Asset Management registrou um aumento significativo na procura internacional, com o sócio-fundador e analista João Luiz Braga narrando pelo menos quatro reuniões semanais com investidores de fora. Este interesse, que Braga não via há anos, arrefeceu brevemente com a escalada do conflito entre Estados Unidos e Irã no final de fevereiro, mas retomou força nas últimas semanas, sugerindo, para ele, o início de uma terceira onda de investimento estrangeiro no Brasil.
Braga desafia a percepção comum de que as eleições de outubro são o fator determinante para o desempenho da Bolsa brasileira, ou que o fluxo de capital estrangeiro no início do ano representou o pico de investimento externo. Utilizando uma analogia, ele compara o mercado americano a uma piscina olímpica e a B3 a uma pequena banheira. Retirar alguns baldes da piscina não faz diferença, mas jogar esses mesmos baldes na “banheirinha” brasileira provoca um impacto significativo. A B3, aliás, tem encolhido com operações de recompra e fechamento de capital, conforme destaca o especialista. A mudança no cenário internacional, impulsionada pelo possível retorno de Donald Trump à presidência dos EUA, é um fator crucial, pois a volatilidade gerada por suas políticas tarifárias desanima investidores avessos à incerteza.
Apostas Encore na Bolsa: Smart Fit, Nubank e Localiza em Foco
A primeira onda de investimento estrangeiro no Brasil, ocorrida em 2025, foi protagonizada por fundos familiarizados com o mercado local, que souberam capitalizar o estresse do final de 2024, quando o dólar superou R$ 6 e a curva de juros estava esticada. A segunda onda, observada em janeiro, foi marcada por um influxo recorde de R$ 26,3 bilhões líquidos em um único mês – o maior fluxo mensal desde o início da série histórica da B3 em 2022, superando inclusive o aporte total de estrangeiros em 2025. Essa entrada de capital, segundo Braga, foi realizada por investidores que buscaram o Brasil via Ibovespa sem análises aprofundadas.
A terceira onda de investimentos, que a Encore Asset Management antecipa, possui características distintas. Ela é composta por investidores que, embora não tenham seu trabalho de análise concluído, já tiveram experiência no mercado brasileiro. Esse grupo, segundo Braga, leva mais tempo para se posicionar e não possui a mesma amplitude do segundo fluxo, mas sua permanência e influência são maiores. Para esse perfil de investidor, a seleção cuidadosa de ações individuais, conhecida como stock picking, será ainda mais decisiva.
O principal atrativo para esse capital estrangeiro não é necessariamente o retorno, mas a descorrelação com outros mercados globais. Em um cenário ideal de alocação, busca-se investimentos atrativos e descorrelacionados, evitando a concentração em um único “trade”. Com índices de mercados emergentes impactados pela inteligência artificial em países como Coreia do Sul e Taiwan, a diversificação tornou-se um desafio. É nesse contexto que o Brasil se destaca, sendo caracterizado como uma “velha economia”, essencialmente uma grande fazenda com operações de minério, o que confere uma descorrelação relevante. Para que o fluxo retorne com força, Braga menciona o conceito de “dólar smile”: quando a economia americana prospera muito, o dólar se fortalece e o capital permanece nos EUA; em momentos de grande crise, como em 2008, o dólar também ganha força devido à aversão ao risco. O ponto ideal para mercados emergentes é o “meio”, situação que se vivia antes do conflito no Oriente Médio, com piora marginal no payroll e inflação americana, mas sem sinais de recessão. O conflito, que completou cinco meses em 28 de julho, alterou essa dinâmica, gerando receio de recessão nos EUA e fazendo com que o fim da guerra se torne um gatilho essencial para a entrada de capital estrangeiro no Brasil. Para mais informações sobre a economia global e seus impactos no Brasil, confira as análises do Valor Econômico.
Os juros brasileiros também exercem um papel crucial na decisão de investir. Investidores estrangeiros frequentemente monitoram o término dos ciclos de alta das taxas de juros, tornando a próxima reunião do Banco Central, agendada para quarta-feira (5), um evento de grande relevância para o mercado. Em relação às eleições, Braga observa uma distinção entre a leitura local e a estrangeira. Para gestores internacionais, o peso das eleições brasileiras é menor do que se imagina, muitas vezes interpretado como uma continuidade ou melhora do cenário político. Sob a ótica de um fundo estrangeiro, a eleição não é vista como um fator que alteraria fundamentalmente o panorama.
Com 26 anos de experiência no mercado financeiro, João Luiz Braga aponta o que considera o maior desconto já visto em sua carreira. Ele destaca a proximidade entre os múltiplos de lucro projetado para 12 meses do Ibovespa e do SMLL (Small Caps), ambos negociando em torno de 8,5 vezes. Historicamente, o índice principal oscila entre 11 e 12 vezes o lucro, enquanto as small caps costumam apresentar múltiplos ainda maiores. Segundo Braga, essa inversão, com o SMLL mais barato que o Ibovespa, “não faz o menor sentido”, uma vez que o Ibovespa é mais carregado por empresas cíclicas e grandes bancos, que tradicionalmente negociam com múltiplos mais baixos. Neste contexto, o analista sugere que os ganhos não virão da Vale, mas sim de empresas domésticas.
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Seguindo essa linha de raciocínio, a Smart Fit (SMFT3) constitui hoje a maior posição da Encore. Braga argumenta que o mercado interpretou equivocadamente o TotalPass. Anteriormente, havia a percepção de que o TotalPass prejudicava a operação da Smart Fit ao reduzir margens. No entanto, o analista defende que o serviço expande a rede da companhia sem a necessidade de custos de capital e está gradualmente eliminando a diferença de preço em relação ao balcão. O principal risco para essa tese, segundo Braga, reside na competição. Em suas projeções, a ação negocia a nove vezes o lucro e nove vezes a geração de caixa, com um crescimento projetado na casa dos 30%.
A segunda maior posição da gestora é o Nubank (ROXO34), cuja tese também se baseia em uma leitura distorcida do mercado. Braga observa que, no exterior, ações de software se destacaram devido à inteligência artificial, e o Nubank foi incluído nesse movimento. Contudo, ele questiona a capacidade de replicar a complexidade do Nubank apenas com IA. Para o segundo trimestre, Braga projeta um crescimento de 50% no lucro do Nubank, com o papel negociando a 11 vezes o lucro. Ele descreve o banco como “brilhante, de pessoas brilhantes, que cresce super bem, que era queridinho e deixou de ser”.
Finalmente, a terceira maior posição da Encore é a Localiza (RENT3), fundamentada em sua estrutura de custo diferenciada. Braga esclarece que a Localiza não deve ser vista apenas como uma locadora de carros, mas sim como a forma mais econômica de ter acesso a um veículo. Devido ao seu custo de propriedade ser inferior a qualquer outro modelo no mercado, a Localiza detém o poder de definir o patamar de preços. O analista sugere que, se a empresa quisesse, poderia eliminar a concorrência, mas isso provavelmente não seria bem visto pelo Cade (Conselho Administrativo de Defesa Econômica). O que a Localiza faz, na prática, é precificar seus serviços de forma a manter os competidores vivos, com retorno marginal próximo de zero sobre o custo de capital, enquanto a própria empresa opera com um spread positivo. A companhia reportou um ROIC (Retorno Sobre o Capital Investido) ajustado de 14,6% em 2025, com um spread de 4,7 pontos percentuais sobre o custo da dívida após impostos.
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As análises da Encore Asset Management, lideradas por João Luiz Braga, oferecem uma perspectiva única sobre o investimento estrangeiro no Brasil e as oportunidades em empresas domésticas. A visão focada em descorrelação e em ações com fundamentos sólidos como Smart Fit, Nubank e Localiza demonstra uma estratégia adaptada ao cenário global e local. Continue acompanhando nossa editoria de Economia para mais insights sobre o mercado financeiro e as tendências de investimento.
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